东方雨虹①:东方雨虹是还好吗变成即日的东方雨虹 | 三省案例74集

“只是因为在人群中多看了你一眼,再也没能忘掉你容颜”为了了解北新建材的防水业务,我看了一眼东方雨虹。2020年防水规模企业(主营收入超过2000万)数量723家,规模企业主营收入1087亿,行业总体规模在2000亿附近,东方雨虹2020年总收入217.3亿,占规模企业20%,占行业规模11%。防水企业第二名、第三名、第四名分别是科顺股份、北新建材防水部、凯伦股份,2020年收入依次是62.38亿、32.86亿、20.76亿,占行业规模分别是3.1%、1.64%、1%。

前四名公司的合计收入占行业规模仅16.74%。如果东方雨虹的市占率达到20%、30%,甚至更高,这得多美?投资和结婚很像,不能只是因为喜欢就去投资,还得考虑一些“茶米油盐”:防水行业未来还能保持2000亿的市场规模,甚至更高吗?东方雨虹凭什么能做到20%、30%,甚至更高的市占率?如果其他公司进来争夺市场,东方雨虹如何保住自己的份额?把这四个问题想清楚、想明白,我们才能决定是否要和东方雨虹“过日子”。当然在回答这四个问题之前,我们需要知道东方雨虹是怎样成为今天的东方雨虹?回顾东方雨虹20多年的发展历史,我觉得东方雨虹的选择非常重要。

东方雨虹的创始人是李卫国先生,李卫国1965年出生于湖南,1993年至1995年在湖南省统计局工作,1995年辞职,成立长沙长海建筑防水工程有限公司,从事防水工程业务。看了这段介绍你可能会诧异,一个公务员为什么突然去搞防水?这要和李卫国先生的经历有关,工作期间,李卫国分配到房子,但是房子漏水,修了几次都没修好,于是决定自己修房子,结果修好了,然后又帮同事修房子,在这个过程中李卫国发现了防水行业的潜力,于是进入防水行业。1996年李卫国在北京参加防水行业会议,听说毛主席纪念堂漏水,于是打算无偿维修毛主席纪念堂,1997年维修完成。

第二年(1998年),李卫国来到北京发展,成立北京东方雨虹防水技术有限责任公司,这也就是东方雨虹的前身。也是在这一年,公司现任副董事长许利民加入公司。到北京之后,东方雨虹承建了很多国家项目的防水工作,比如人民大会堂、首都国际机场、国家粮库。

2001年中国申奥成功,东方雨虹又先后拿下鸟巢、水立方、奥林匹克会议中心等10个主要场馆的防水工程。2008年9月东方雨虹在深圳上市,市值9.14亿,募集资金2.19亿。2008年国家开始建设高铁,东方雨虹进入高铁防水市场。

2011年“甬温线特别重大交通事故”之后,东方雨虹又把客户焦点转移到房地产开发商。东方雨虹2007年已经与当时中国最大的房地产开发商万科合作,2009年进入万科的集采名单,同时2009年万科已经成为东方雨虹第二大客户,2011年万科成为公司第一大客户,2020年万科依然是公司第一大客户,公司在万科防水份额已经达到90%。从公司的客户看,早期是公共建筑,到高铁项目,再到房地产开发商。

公司在公共建筑、高铁项目上的积累,为公司赢得了品牌和口碑;发展房地产客户,公司获得了更快成长。2008年,东方雨虹收入7.12亿,净利润1.56亿,防水卷材产能0.15亿平方米,防水涂料产能1.5万吨。2020年,东方雨虹收入217.3亿,归上市公司净利润146.14亿,防水卷材产能5亿平方米,防水涂料产能140万吨。

四项数据12年复合增长率分别是33%、46%、31%、46%。在12年的发展过程中,东方雨虹保持高速增长,2021年4月27日公司市值达到1449亿,增长158倍。东方雨虹在2008年上市的时候还是一家小公司,公司的业务主要在北京,上市之后公司制定“渗透全国”战略,首发募集第一个项目是在上海建设0.1亿平方米的防水卷材产能和1万吨防水涂料产能。

防水卷材、防水涂料有一定的运输半径,上海是公司第二个生产基地。首发之后的第二年,2010年12月东方雨虹第一次增发,募集资金4.51亿,这次公司又将基地扩展到辽宁锦州、云南昆明、广东惠州、湖南岳阳。2014年东方雨虹第二次增发,募集资金12.73亿,公司又在河北唐山、陕西咸阳、江苏徐州、山东德州建设基地。

2017年公司发行可转债,募集18.4亿资金,公司增加徐州、唐山的产能,并在安徽芜湖、浙江杭州、山东青岛、安徽滁州建设基地。除了增发和可转债,公司还通过股权激励的方式募集资金。截止2020年公司共募集资金44亿,公司的生产资产从2008年的1.15亿,增加至2020年的72.83亿。

公司已经在上海、湖南、辽宁、广东、江苏、山东、云南、河北、山西、安徽、浙江、山东等地建设28个生产研发物流基地,拥有80余条产线,防水卷材产能达到5亿平方米、防水涂料达到140万吨、非织造布产能18万吨、砂浆类产品产能200万吨。在资本的加持下,东方雨虹不断增加产能,扩大全国市场,公司迅速成长。2021年一季度东方雨虹完成第三次增发,募集资金80亿,将会在杭州、青岛、芜湖、广东、保定、海南、重庆、长春、南通、常德增加产能,除杭州、青岛、芜湖是原基地的扩建,其他都是新基地,其中投入最大的是广东基地,计划投资额达到13.65亿。

第三次增发预计增加2.89亿平方米防水卷材、24.5万吨防水涂料、58万吨建筑涂料、15万吨非织造布、125万吨砂浆、2万吨保温材料、18万吨真石漆、20万吨聚羧酸减水剂、13.5万吨功能薄膜。除了增加防水材料产能,还增加了建筑涂料和砂浆的产能,这也是公司下一步发展的方向——防涂保一体化经营。李卫国先生是东方雨虹第一大股东,2020年持股5.9亿股,持股比例25.1%,从持股比例看,第一大股东持股比例并不高,除了增发稀释股权,还有一个原因是股权激励。

东方雨虹在2008年上市之前有62位自然人股东,除了公司创始人李卫国先生和许利民先生,其他人都是公司员工,有财务人员、研究人员、工程师、业务经理、厂长等,而这些人的股权主要是李卫国转让的,公司在上市之前就已经对核心员工做了股权激励。上市之后公司做了三次股权激励,第一次是344人、第二次是1221人、第三次2189人。2021年公司已经在做第四次股权激励,激励对象4160人。

2020年东方雨虹总员工9919人,员工总成本32.67亿,包括生产人员、技术人员、业务人员、研究人员、行政人员,人均工资32.89万,月均工资2.74万。这个数字可能与实际有些误差,但是总体是非常不错的。东方雨虹2016年启动合伙人制度。

激励制度中,雨虹的办法是“股权激励+项目跟投”。当年挑选199名工程渠道代理商享受优惠产品价格、无息授信额度、和高标返点分红,充分调动经销商积极性,提高占有率。我认为行业发展机遇、利用资本杠杆扩大规模、奖励机制三个因素是东方雨虹能从20年前的小公司发展成今天一家市值1400亿大公司的原因。

在这三个因素背后,我认为还有一个原因值得深思——创始人的能力,在直接点说就是李卫国的能力。创始人的能力是非常难判断的,因为一家公司的发展存在很多巧合,有时候可能完全是因为运气。但是通过东方雨虹的股权激励我们可以看出李卫国的格局。

1000亿市值的公司拥有20%的股权,是200亿市值;100亿市值的公司即使拥有100%的股权才100亿。财散人聚、人聚财散,只有把公司做大,每个人分得才能更多,把公司做大就需要调动每个人的积极性,调动积极性激励机制是一个好方法。。

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